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「换手率是什么意思」云平台称,老店黄金“骚”操作推高估值合理性不足

来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:195

老浦黄金公司作为黄金珠宝行业的新人,成立才四年多就积极申请上市交易,可见资本市场的吸引力,老浦黄金对资金的渴望。在之前的文章《老店金无钱可烧难拓展,财务数据为上市煞费苦心粉饰》中,《红周刊》记者曾分析,老店金资金紧张,需要大量的资金支持才能拓展。

根据老浦黄金的招股说明书,公司计划发行4550万股新股,募集5。5亿元,主要投资老店金实体店营销网络建设项目、老店金在线营销及信息系统建设项目和老店金品牌形象升级项目。但从珠宝黄金行业的现状来看,老浦黄金可能很难成功上市融资,因为在“一股独大”的股权结构下,通过“股权”提高估值的“骚”操作存在一定的不合理性,即使能获批上市,其成长性也不容乐观!

从招股书披露的信息来看,老浦黄金家族企业的特点很明显。《红色周刊》记者在之前的文章中提到,老浦黄金是2016年12月被剥离金宝后新成立的公司。由徐高明、徐创办,成立不久即开始进行一系列“股权转让”,通过调整股权结构提高公司估值。

从股权结构来看,老浦黄金最大股东是北京虹桥金基咨询有限公司,持股41。1%股权;第二大股东是陈,持有老浦黄金11。043%股权;许父子直接在老店里捧金三十三。885%的股份,其他股份分别由天津金城、天津金吉、天津金地、天津金庸、天津金利持有。老浦黄金表面上股东众多,但实际上其最大股东虹桥金基是徐父子100%持股的公司,天津金城、天津金基、天津金地、天津金庸、天津金利的执行合伙人也是虹桥金基。

招股书上说,徐父子通过红桥黄金季间接控制了天津金橙持有的老店黄金。802%的投票权间接控制天津黄金基金持有的老店黄金。188%的投票权间接控制天津金庸持有的老店金1。163%的投票权间接控制天津金地持有的老店金1。899%的投票权间接控制天津金立持有的老店金。发行人920%的投票权。整体核算,徐高明、徐父子控制了老铺88.5%的黄金。957%的投票权。也就是说,除了第二大股东陈,老铺金的其他股东实际上都是由许父子控制的。这种情况说明,老浦金矿存在明显的许父子“独大”现象。

作为家族企业,股权过于集中在少数人手中,容易出现“一字之差”的现象。在实际经营过程中,不排除实际控制人可能利用其控制地位,通过行使表决权来控制公司的发展战略、经营决策、人员安排和利润分配,甚至占用资金,从而构成影响其他股东利益的风险。这类案例清楚地反映在近年来资本市场出现的许多具有代表性的资本占用案例中

2016年12月,徐父子共出资5000万元成立老浦有限公司(老浦的黄金前身)。但2017年8月,几个月后,徐高明在老浦有限部分投资175万元。5%的股权)转让给虹桥金鸡,徐出资75万元(相当于1。5%股权)给虹桥金鸡。本次股权转让中,每笔注册资本的价格为1。92元。如上所述,虹桥金基本身就是徐父子控股的公司,也就是说只将其股权转让给其控股的公司,使得老浦黄金的整体估值在短短几个月内升值了4600万元至9600万元。

三个月后,2017年11月,老浦黄金股东中出现了新的股东。陈以货币出资3000万元,其中1250万元纳入公司注册资本,注册资本增加到6250万元,其余1750万元纳入资本公积。本次增资每笔注册资本的价格为2。4元,按照这个价格计算,公司此时的整体估值上升到1。5亿元,增长56。25%。

半年后,2018年5月,老浦黄金再次增资,其中徐高明出资500万元,陈出资1125万元,虹桥金鸡出资2.4亿元,公司注册资本由6250万元增加至1.1944亿元。除注册资本近5700万元外,其余均纳入资本公积。值得注意的是,此次增资价格飙升至注册资本每元4元。5元,直接把公司估值提高到5。37亿元,增长近2。六次。

在上述两次增资中,老浦有限新老股东共注入2。86亿元,如果扣除这部分“真金白银”,公司估值将无形中提高2。51亿元,明显高于一年半前的估值水平。显然,这是“一大股”情况下“左手对右手”的结果。

或者因为公司整体估值明显“人为偏高”,在接下来的两次增资和股权转让中,员工持股计划平台的交易对价下调至每元注册资本3英镑。5元的价格,而在2019年5月的增资中,一元注册资本的价格只有4元,低于2018年5月的增资价格。这种情况表明,在2018年5月至2019年5月的一年中,虽然公司仍在增资,但每元注册资本的价值并没有增加,反而有所下降。值得一提的是,在注册资本价值下降的那一年,公司披露的财务数据显示,2019年营收和净利润增幅高达42。51%和157。64%。这种一降一升的反常现象,公司竟然能合理解释,真是奇怪。

另外,在前一篇文章中,作者还提到,老浦黄金通过被剥离出来的关联公司的黄金宝贝,存在关联购买和关联销售的情况。在“一股独大”的家族式管理模式下,为其复杂的双向关联交易提供了便利,交易的真实性和公平性不可避免地受到质疑。

《红色周刊》记者在之前的一篇题为《没钱烧的老店金难拓展,懒得粉饰财务数据上市》的文章中提到,报告期内,老店金库存账面价值分别为33468。55万,45605元。97万,6.0599万。01万元和58409元。18万元,占各期末总资产的82.5%。38%、71。99%、75。73%和72%。85%,如果按流动资产计算,比例是87。05%、80。33%、83。43%和79%。51%。从数据占比来看,老浦黄金不仅库存金额巨大,而且在总资产和营运资金中所占比重非常高。

老浦黄金在招股说明书中提到了同行业竞争的9家公司,从2020年第三季度末9家可比公司的存货占总资产的比例来看,平均值为42。06%,相比同类公司,老店金比例高达72。85%;如果考虑存货与流动资产的比例,9家公司的平均值是54。59%,而老店金79。51%。很明显,从数据对比来看,老浦的黄金库存占总资产和流动资产的比例远远高于同行业可比公司的平均值。需要注意的是,如果与各个公司相比,2020年第三季度老浦黄金的两个比率,要远远高于同行业所有公司的两个比率。

大量资产存放在存货中,远远超过同行业所有可比公司。老铺黄金如果货币资金充足,大量囤货是正常的。但从老浦黄金的货币资金来看,报告期内2017-2019年的年度货币资金不足600万元,到2020年9月底才增加到3600万元,这是基于大量的短期融资。作为一家公司,它将在2020年的前三个季度销售6台。27亿元的公司,有5家。84亿的库存似乎也意味着公司产品的销售情况可能没有想象的那么好。

众所周知,在黄金珠宝行业竞争加剧的背景下,品牌认知度高、行业经验丰富的企业更容易获得高客户粘性和高溢价水平。如《红周刊》前一篇文章所分析的,目前中国珠宝行业主要是十大知名品牌占据,老浦黄金和他们不在同一个“重量级”内。他们显然很难扰乱目前稳定的市场结构,在短期内获得更大的市场份额。

此外,作为珠宝行业的新人,由于库存极高,存在一定的价格下跌风险。根据老铺黄金的库存构成,其库存主要是黄金及相关产品。根据招股说明书披露,老铺黄金黄金原料平均购买价格在报告期各期为276。46元/g,273。10元/克,312。40元/克,399。37元/克,显然,其黄金原料的收购价格在不断上涨,报告期内平均最高收购价格比最低收购价格上涨了46。24%,增幅明显,反映出原材料价格波动较大。

需要注意的是,金价高企与去年疫情的影响有关。全球各经济体为了救市,疯狂发行货币,避险情绪推高国际金价,最高达到2089美元/盎司。但目前随着疫情逐渐企稳,黄金价格大幅下跌,现已跌至1800美元左右。值得一提的是,上一轮黄金大涨也是避险造成的。2011年,黄金价格接近1900美元/盎司,但在全球经济复苏后,价格一路下跌,最低达到1000美元/盎司。对于老浦黄金来说,如果近6亿库存的黄金价格一路走低,短期销售无法快速扩张,其库存将面临价格大幅下跌的可能性,届时将对其资产规模和经营业绩产生重大负面影响。

对此,老浦黄金在其招股书中也表示“黄金是商品,其价格受全球宏观经济、云平台货币政策、政局和黄金需求的影响。如果黄金价格大幅波动,会给公司的营运资金安排和生产成本控制带来不确定性,可能对公司盈利能力产生不利影响。云平台”

根据招股说明书披露的数据,此次将发行4550万股,计划募集5。5亿元,从这个计算,老浦黄金每股发行价格不低于12。09元/股,如果按总股本1.82亿股估值,其总市值应该超过22亿元。问题是,发行价格和估值是否合理?

红周刊记者原本打算根据招股书来看上述同行业九家可比公司的平均市盈率,但考虑到2020年前三季度金艺文化净利润已经亏损4.5%。74亿元,那么看排除金艺文化的数据后整个行业的平均市盈率。

数据显示,截至2020年12月31日,上述八家同行业公司的总市值为848。51亿元,2020年前三季度净利润合计44。48亿元,根据前三季度的数据,2020年上述八家公司的净利润总额估计在59左右。3亿。由此我们计算出珠宝和黄金行业的平均市盈率约为14。31次。

新股上市时一般会参考上一个完整年度的业绩数据,老浦黄金2019年实现净利润为9146万元。31倍行业市盈率,老铺黄金估值应该是13。09亿元,明显远低于上述22亿元的理想估值。发行后按1。总股本82亿股。9亿元,发行价应该是7。19元/股,显然,这个发行价是12。09元/股远非发行价。

对于资本密集型的黄巾饰品行业来说,随着行业竞争的进一步加剧,核心商圈的资源越来越稀缺。打造高质量的自营店、经销商、加盟店、电商等覆盖面广的渠道,需要大量的资金投入、长期的积累和配套的管理能力。云平台和渠道网络的稳定性和忠诚度离不开一整套完善、科学、合理的管理体系。作为行业新人,老浦黄金家族式企业的特点非常明显。在“一股独大”的股权结构下,其管理体制和制度建设可能还需要很长时间。

在品牌方面,黄金首饰作为可选消费品,属于低频高价值消费,品牌形象影响力较强。消费者更喜欢云平台口碑高、品牌口碑好的企业,良好的品牌形象也有助于提高客户粘性,增加客户忠诚度;供应商也更愿意与规模大、品牌形象好的企业合作,这反映了品牌对这类企业的重要性。因此,品牌建设也是一个长期的过程,需要

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