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「先河环保股票」国泰君安2020年下半年投资策略展望:守住底线还是反击?

来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:215

01

后大流行时代

机遇大于风险

从现在来看,第一节其实砸了个坑。根据我们的核心模型,a股市场归属于母公司的非金融和非能源净利润的年增长率为-18.9%。

数据来源:国泰君安证券研究,注:上游周期包括煤炭和有色金属;中游循环包括机械、化工、钢铁、建材、公用事业、动力设备等。;下游循环包括环保、军工建设、交通运输、房地产;可选消费包括媒体、汽车、家电、旅游;所需消费包括餐饮、医药、纺织服装、贸易零售、农林牧渔;科学技术包括电子学、通信和计算机。“全A”和“两非A”的计算,整体法为50%,季度法和结构法各为25%。

从股票和债务来看,股权资产迎来了更好的配置窗口。考察股票和债券的性价比,利润周期驱动特征明显,目前的股票性价比接近历史最佳位置。

数据来源:国泰君安证券研究

回过头来看,下半年的复苏和收益的上行是资产配置的关键因素。

我们认为今年应该或多或少做一些择时,但选股可能更重要,选股比择时更重要。

从行业配置来看,在全球宽松+经济复苏的预期下,股票结构向“不确定性”转移——具有较强对冲属性的必要消费品弱于可选消费品,以信息技术为代表的增长方式有望大幅跑赢大盘。

从风格之间的关系来看,我们的一个基本结论是:科技>:金融>:消费>:时期。从内部风格来看,在周期板块中,下游好于中游;在消费领域,选择比要求好。

这是我们对今年下半年整体的基本判断。

02

技术VS周期VS消耗

#技术:

其实我们绕不开的一个问题就是科技贵。

回顾历史,我们可以看到,科技板块的兴衰主要是估值促成的。

数据来源:国泰君安证券研究,估值贡献=(本期PE,上期PE)/上期PE,利润贡献=指数估值贡献

从这个数字来看,实际上向上的利润对整个收益的贡献远远小于估值。

所以只要盈利是一个不断向上运动的过程,整个技术可能越来越贵就是一个典型的现象。现在看来,我们还看不到技术整个盈利周期的尽头。

我们认为,在经济持续下行的压力下,企业的盈利能力可能不如预期。随着科技板块的流动性恢复,分母带动市场,未来市场仍将优先估值贡献。

#循环

在周期性行业,我们认为最关键的因素在于反周期政策的空间和节奏。

数据来源:国泰君安证券研究

从目前的空间和节奏来看,超出预期的概率很小:

从疫情后央行的货币政策来看,结构性货币政策是主要的,包括再融资再贴现和两次定向RRR降息。

从两会来看,货币政策在预期之内,延续了4月政治局会议的“RRR降息和降息”,进一步提出“广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”。

财政政策方面,赤字率(3.6%)和专项债务(3.75万亿元)超出预期,但1万亿专项国债低于预期。而且这一轮财政政策的刺激方向与以往不同,投资比例有所降低,更加强调“保就业、保基本民生、保市场”。

所以从周期的角度来看,我们感觉估值已经到了历史的极致,领先恒强是大概率事件,投资风格还是以领先为主。

#消费:

政策的超重和消费的复苏将是未来支持消费部门的重要逻辑。

来源:国家发改委、国泰君安证券研究

来源:国家发改委、国泰君安证券研究

但实际上,消费是一个缓慢的变量,市场运行远快于消费。一个多月前,我们开始建议你购买一些可选的消费,包括社交服务和媒体。

在这样一个资产短缺的大逻辑下,我们认为政策加码和消费意愿的恢复仍然可以维持整体消费部门,尤其是选择性消费的可持续表现。

03

行业配置建议

从行业配置的角度,我们首先给出基于五个维度的行业排名。

1.宏观经济弹性维度:建筑装修/银行/家电

2.短期经济周期维度:食品和饮料/有色金属/矿业/国防和军事工业

3.行业繁荣维度:计算机/农业、林业、畜牧业和渔业/建材/银行

4.成份股的基本维度:生物医学/计算机/电子

5.机构职位维度:交通/钢铁/矿业

在此基础上,我们结合五个维度,得到这样一个排名表。

数据来源:国泰君安证券研究。注:根据目前不同的市场优先级,我们给出五个维度权重:0.2/0.1/0.3/0.3/0.1。

自上而下,应该关注哪些方向?以下是我们的建议。

#券商:政策促进行业繁荣+集中度。

#媒体:政策+模式+技术推动行业繁荣。

#家电:内需恢复较快,集中度加快。

#电子:疫情过后,景气周期回归,国内产业链快速发展。

#电脑:新基础设施和新创提供利润的确定性,把握细分轨道的成长机会。

#军工:大国之间的博弈增加了国防投资的确定性,改革的加速提供了向上的催化。

从行业配置来看,还是推荐医药、电脑、券商、机械。消费类主要推荐医药家电,科技类主要推荐计算机、电子、军工、传媒。

在金融界,我们认为经纪人可能更好。在周期板块,有三个方向:机械、建筑和建材。

从资金向北方的外部配置来看,医药、增长、可选消费是主要的配置方向。

数据来源:国泰君安证券研究

最后说一下风险预警。

首先是中美之间的问题。其实说白了,中美之间的问题还是美国自己的问题。这些问题可能在第三季度末第四季度初达到高点,并可能反复出现。

第二个问题是去杠杆化。每个人都看到了最近债券市场的暴跌。今年年底实际上是新资产管理条例的一个重要节点,需要我们特别关注。

第三,疫情的第二个影响。美国有这么大的数据,似乎还是没有转折。包括一些前期有所改善的国家,仍然存在被反向进口的可能性和风险。

很多人说天气热了,疫情会好一些。其实我们不应该忽视,很多热带国家的疫情数据也很差,比如巴西。所以,我们觉得疫情的二次影响还是需要防范的。

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