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注意固定价格发行的弊端 苹果ceo年薪

来源:股票行情 作者:佚名 浏览量:149

12月17日,传能动力宣布,在12月16日召开的股东大会上,公司包括本次关联交易募集配套资金发行价格在内的4项分议案未获通过。笔者认为应高度重视锁定发行的各种弊端。

川能动力拟通过发行股份的方式,收购控股股东四川能投所持川能环保51%的股权。同时计划从四川能投非公开发行股票中筹集配套资金,通过购买资产和配套募集发行的股票价格锁定在每股3.45元。传能动力将以6月8日(首次董事会决议公告日)为定价基准日。当时股价只有4元,发行价3.45元,不低于定价基准日前20个交易日股票平均交易价格的90%;但12月18日股价为7.14元,是锁定发行价的两倍多。

锁定价格发行最初是在2017年的再融资政策改革中放弃的,但今年的新再融资政策将在某些情况下恢复锁定价格发行。根据2020年《上市公司非公开发行股票实施细则》第七条,上市公司董事会决定提前确定全部发行标的,属于“上市公司的控股股东、实际控制人或其控制的关联人;通过认购取得上市公司实际控制权的投资者;战略投资者”,定价基准日可以是董事会决议公告日、股东大会决议公告日或发行期首日。定价基准日确定为董事会决议公告日的,提前锁定发行价,锁定价发行回归江湖。

定价发行的本质是给定价对象特权。由于非公开发行需要履行一系列法律程序,从董事会决议公告到最终实施往往需要几个月甚至更长时间,而公司的股价在此期间是动态变化的。以董事会决议公告日为定价基准日,让大股东等发行人锁定认购价格。事实上,发行者可以自由获得具有巨大潜在价值的期权,这将是不可战胜的。股价上涨,大股东低价认购;如果锁定价格后股价跌破锁定价格,大股东可能放弃认购。

锁定特定股东的固定价格可能有以下缺点:

首先是增加时机。对于发行人来说,固定价格越低越好。那么固定价格会选择公司股价是否被压低或者制定固定方案锁定价格。

其次,市场操纵。为了提高低价,不排除上市公司和市场力量合作打压股价;为了未来高价套现目标,不排除上市公司锁定固定价格后会配合市场主力提高股价。

第三,影响资源配置效率。锁定价格发行存在较大的套利空间,获得的股票限售期只有18个月。因此,固定增加的目标可能主要集中在价差上,而不是上市公司的真实内在价值上,不利于资源的有效配置和长期资本的形成。限售期到期后,固定标的将被卖出套现,对市场影响很大。

第四,影响市场公平。固定加价等于免费给大股东等三个特定股东期权,大股东为什么有这个权利没有理论依据;而且有些股东的特权利益不是无缘无故生的,可能是以牺牲其他股东的利益为代价,也可能是以其他股东承担市场风险为代价。

第五,影响定增效率。上市公司申请发行证券,需要提交股东大会批准。但中小投资者可能不同意极低价锁定价格发行,股东大会难以通过,发行方案只能来回修改。增加股份数量的过程可能会更长,甚至中止。

针对锁定价格发行的弊端,作者建议将定价基准日修改为非公开发行的第一天,即固定价格应跟随市场,发行时应以当前市场价格作为发行价格的参考,这样锁定价格发行的所有弊端就可以轻松解决。比如董事会通过了固定收益决议,市场主力利用它抬高股价,固定收益目标就会参与高价固定收益,相当于搬起石头砸自己的脚。

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